机构：天风证券巨臀 twitter
接洽员：孙潇雅/潘暕/张童童
基本情况：主营蹧跶、动储电板，2024H1 事迹阐发亮眼公司深耕锂电板行业近30 年，主营蹧跶、动储电板。公司创立于1997 年，于2011 年在深交所上市，业务涵盖3C 蹧跶类电板、能源电板、储能系统、智能硬件、更始与生态五大板块。公司实控东谈主为王明旺和王威，共计合手股26.54%。
2024H1 利润增长澄澈，主要系蹧跶类电板利润改善所致。公司2024H1 杀青收入239 亿元，YOY+8%，杀青归母净利润8.2 亿元，YOY+88%。此外，24H1 公司汇兑收益较23H1 澄澈减少（23/24H1 汇兑收益在2.1/0.46 亿元），故实质筹工作迹阐发更好。咱们以为公司2024H1 事迹阐发亮眼主要系蹧跶电板利润率改善所致，24H1 蹧跶类电板杀青收入132 亿元，占比总收入55%，毛利率18.07%，YOY+4.1pct。
看点：蹧跶电板上行周期，动储电板新客户放量中2024 年来蹧跶电子复苏澄澈，往后看在AI 趋势下有望链接增长。2024 年上半年，全球智高手机/个东谈主电脑销量差别同比增长6.5%/5%，往后看在AI 的发展下， AI 手机和AIPC 的发展对锂电板忽视更高的条件，从而进步蹧跶电板的需求。
公司蹧跶电芯自供率进步中，从而进步蹧跶电板利润率。公司早年主营锂离子电板模组，卑劣包括手机数码、札记本电脑、新能源汽车。2014 年，公司收购东莞锂威进攻蹧跶电芯赛谈，以杀青一体化布局。2024 年上半年度，蹧跶类业务电芯自供率约为35%。跟着公司电芯自供率的进步，公司蹧跶类电板毛利率也渐渐进步，公司蹧跶类电板业务2024 年上半年毛利率为18.07%，同比增多4.14pct。
动储电板：客户涵盖海表里，毛利率稳步进步中。公司当今合手有欣旺达能源40.21%的股权，能源客户涵盖国表里，国内客户包括吉祥、东风、理念念、零跑、上通五菱等，海外客户包括雷诺、日产等。除此以外，公司也获取了沃尔沃、德国群众等客户定点。连年来，公司动储电板毛利率处于进取趋势中，跟着新客户的放量，咱们以为动储业务有望从失掉走向盈利。
文爱剧情投资建议
咱们预测公司24-26 年差别杀青收入528、586、648 亿元，YOY+10%、11%、10%，杀青归母净利润19、23、28 亿元，YOY+80%、19%、21%。
把柄公司主商业务情况，咱们选取了宁德时期、亿纬锂能、珠海冠宇看成可比公司，把柄wind 一致预期，可比公司24 年平均估值水平在26X，因此给以公司24 年26XPE，筹办价27.04 元，初度粉饰，给以“买入”评级。
风险教导：蹧跶电子需求不足预期、原材料价钱波动超预期、汇率波动风险、能源储能电板需求不足预期、股价波动较大风险、居品和时间更新迭代风险
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